今年(nián)，化工品價格持續走強，企(qǐ)業盈利大幅改善。尤(yóu)其是近期(qī)不少産品價格(gé)再次(cì)急速上漲，也引(yǐn)發市場對(duì)于目(mù)前高景(jǐng)氣是否(fǒu)可以維持的擔(dān)憂。突出(chū)表(biǎo)現爲周期股(gǔ)漲幅遠(yuǎn)小于對應産品漲幅。

未來景氣(qì)的判斷(duàn)主要有以下幾點(diǎn)：

目前(qián)爲供需錯配最(zuì)嚴重(zhòng)階(jiē)段：今年上(shàng)漲的核心邏輯在于需求改(gǎi)善疊加供(gòng)給收(shōu)縮，但(dàn)随着價格的持(chí)續上漲，未(wèi)來必(bì)然會有更(gèng)多的高成(chéng)本産(chǎn)能選(xuǎn)擇(zé)複(fú)工，因此我們判(pàn)斷目前時(shí)點大概率(lǜ)就是供需錯配(pèi)最嚴重(zhòng)、價(jià)格漲(zhǎng)速最快的(de)階段(duàn)。同時(shí)也是環比業績增速(sù)的最高點和(hé)年内的(de)價格高(gāo)點。

價格上漲有望持續(xù)到明年(nián)：産能釋(shì)放是(shì)一個漸進(jìn)的過程(chéng)，未(wèi)來供(gòng)需缺口隻是縮(suō)小，并(bìng)不會(huì)馬上(shàng)消失(shī)。

從景(jǐng)氣周(zhōu)期會(huì)長期(qī)持續(xù)：本輪盈利改善(shàn)未來(lái)幾年主要(yào)是用來償債而(ér)非擴産(chǎn)，所以景氣高(gāo)點即使出(chū)現(xiàn)，也不會(huì)呈現(xiàn)以往曆(lì)次周期的a型反轉。未來(lái)價格(gé)大體就是(shì)圍繞(rào)高成(chéng)本邊(biān)際産能的成本(běn)線震(zhèn)蕩，龍(lóng)頭(tóu)企(qǐ)業還是(shì)可以獲(huò)得穩(wěn)定(dìng)盈(yíng)利。

油(yóu)煤價(jià)格(gé)是(shì)未來(lái)景氣的(de)關鍵變(biàn)量：明(míng)年煤(méi)價(jià)下(xià)跌是未來(lái)化工品價格的主要(yào)風險。但由于股(gǔ)價(jià)基(jī)本沒(méi)有反(fǎn)映本輪價格上漲，而且(qiě)我(wǒ)們判(pàn)斷大多數煤化工企(qǐ)業(yè)明年新(xīn)的(de)盈利(lì)中(zhōng)樞還(hái)是會大幅提升，因此煤價下跌風險(xiǎn)兌(duì)現，反而(ér)很可(kě)能會成爲股價上漲的催(cuī)化劑。而油價上漲提升通脹預(yù)期則很可能會(huì)成爲(wèi)引發(fā)明年(nián)化(huà)工(gōng)行情(qíng)最大(dà)的正向催化劑。

看好的子行業(yè)：我們今年外發(fā)了周期景氣複(fú)蘇系列報告，推(tuī)薦了pvc、純堿(jiǎn)、炭黑(hēi)和丙烯酸，目前我們整(zhěng)體上依(yī)然維(wéi)持(chí)看好。但需(xū)要提示的是(shì)，近期(qī)pvc價格漲幅太大，嚴重(zhòng)偏離邊際成本中樞，這會(huì)觸發沿海高成(chéng)本産(chǎn)能複(fú)産。

如果疊(dié)加(jiā)上(shàng)煤價(jià)下跌，未來(lái)價格下跌風險較大。但即使對(duì)應下跌後(hòu)的盈利中(zhōng)樞，我們判(pàn)斷企(qǐ)業估(gū)值還是存(cún)在(zài)較(jiào)大修(xiū)複空間，因(yīn)此對行業還是維持(chí)看好。