opec會(huì)議(yì)決定維持高産令原油市(shì)場悲觀(guān)情(qíng)緒進(jìn)一步(bù)加重，油價(jià)繼續(xù)探(tàn)底。在此(cǐ)背景下，甲(jiǎ)醇期(qī)價跌破1600元/噸整(zhěng)數關口。在需求與供給(gěi)的重新(xīn)匹配過(guò)程(chéng)中，我(wǒ)們認爲行(háng)業必(bì)然面臨新一(yī)輪(lún)去産(chǎn)能過(guò)程，新(xīn)的動(dòng)态(tài)平(píng)衡決(jué)定新的價(jià)格。

去(qù)産能力度有望(wàng)加大

目(mù)前，黑色(sè)、有色和能(néng)化産業鏈價格(gé)均大(dà)幅下滑，工業品繼續處(chù)于深度(dù)通縮(suō)中。在總(zǒng)需(xū)求大幅下(xià)滑的背景下(xià)，明年仍(réng)然隻(zhī)能通(tōng)過淘(táo)汰(tài)高(gāo)成(chéng)本(běn)、低效(xiào)率的(de)企業(yè)來實(shí)現總(zǒng)供 給(gěi)的減(jiǎn)少。我們認(rèn)爲可(kě)通過兩個指标來(lái)跟蹤，一是價(jià)格，二是(shì)企業的(de)經營風險(xiǎn)。就甲醇行業(yè)來看，天(tiān)然氣(qì)降(jiàng)價雖延(yán)緩了(le)氣頭甲醇(chún)産能出清的(de)進(jìn)度，但後期(qī)高成(chéng)本的産(chǎn) 能(néng)退出仍是(shì)主流。在煤(méi)化工(gōng)産業(yè)鏈中(zhōng)，煤制甲(jiǎ)醇(chún)屬于(yú)過剩産業(yè)，不能(néng)吸引銀行(háng)新增(zēng)貸款(kuǎn)流(liú)入(rù)，而一旦現(xiàn)金流(liú)持續(xù)流出(chū)，則企業會面臨(lín)經營困難甚至破産(chǎn)等一(yī)系列(liè)問 題，尤其(qí)是民營(yíng)企(qǐ)業。在(zài)供給側改(gǎi)革政策下，去(qù)産(chǎn)能力(lì)度有望(wàng)加大。

短期供(gòng)應減少影(yǐng)響力(lì)度有(yǒu)限

本(běn)周以(yǐ)來，甲醇現(xiàn)貨價格仍(réng)延續(xù)跌勢，内蒙(méng)古繼續下(xià)行，南線出廠價1170元/噸，北線(xiàn)1150—1180元/噸(dūn)；山東1610—1650元/噸；華東跌破(pò) 1800元/噸(dūn)；華南1870元/噸(dūn)附近(jìn)。雖然陝西、内蒙(méng)古地區出(chū)現部(bù)分裝置停(tíng)車(chē)、降(jiàng)幅增大現象，陝(shǎn)西渭化裝置于11月中(zhōng)旬停車，榆(yú)天化(huà)60萬噸(dūn)/年煤(méi)制 甲醇裝(zhuāng)置于(yú)11月末停車(chē)，本周開啓(qǐ)，但(dàn)短期産(chǎn)量的減少未能使現貨價格脫(tuō)離頹勢。當下，北(běi)方的雨雪(xuě)及霧(wù)霾天氣(qì)對(duì)甲醇的運輸造成了(le)極大影響，一方面運輸周期延 長，另一方(fāng)面需(xū)求不濟的背景(jǐng)下，運(yùn)費上漲倒(dǎo)逼(bī)企(qǐ)業下調出(chū)廠價。再(zài)加上主(zhǔ)産區不斷增加(jiā)的庫(kù)存壓力，短(duǎn)期甲醇現(xiàn)貨價格仍弱勢。從需求端來看，原油(yóu)價格(gé)下(xià)滑(huá)不斷(duàn) 擠壓甲(jiǎ)醇制烯(xī)烴的(de)生存(cún)空間(jiān)，聚丙烯價格下(xià)半年的斷崖式(shì)下滑壓(yā)制外采甲醇制烯烴裝(zhuāng)置的開工預期(qī)。下遊企業淡季(jì)不願儲備庫(kù)存(cún)，是導緻甲(jiǎ)醇價(jià)格持(chí)續下跌的(de)原因(yīn)之 一。

港口庫存(cún)低位導緻(zhì)期限(xiàn)結構分(fèn)化

最新(xīn)數據(jù)顯示(shì)，華東、華南兩大(dà)港口甲醇社會(huì)庫存總(zǒng)量36.57萬噸(dūn)。受進口貨物集中到港的(de)影響(xiǎng)，華東(dōng)甲醇庫存(cún)上漲至29萬噸附近，其中(zhōng)，太倉庫(kù)存增(zēng)加(jiā)至(zhì)12 萬(wàn)噸。華南整體庫存(cún)延續下(xià)滑态勢(shì)，廣東(dōng)、福(fú)建總庫(kù)存在7.5萬(wàn)噸附近(jìn)。華南(nán)與華東港口的現貨(huò)價差(chà)擴大至70元/噸。從(cóng)盤面(miàn)來看，1月合(hé)約(yuē)相(xiàng)對堅(jiān)挺，而(ér)5月 合約偏(piān)弱，1月(yuè)合約與(yǔ)5月合約(yuē)價差最(zuì)高至200元/噸，目(mù)前1601合約價(jià)格貼(tiē)近華東現(xiàn)貨價(jià)格。随着1月(yuè)合約(yuē)持倉(cāng)量的(de)迅速減(jiǎn)少，預計(jì)其交割價格在(zài)1850 元/噸(dūn)一線(xiàn)。1605合約(yuē)價格(gé)近兩周在1580—1730元/噸區間振蕩(dàng)，靠近區(qū)間下沿(yán)具有(yǒu)較好的做(zuò)多(duō)安全邊際。

綜(zōng)合來(lái)看，在商品熊市格局中，商(shāng)品價(jià)格(gé)下滑具(jù)有一定的不可(kě)逆(nì)性，需等待過(guò)剩産(chǎn)能出清(qīng)。宏(hóng)觀決(jué)定趨勢，基本面影響節奏(zòu)。短期(qī)的成本支(zhī)撐(chēng)使(shǐ)得甲醇價(jià)格跌勢放緩，但(dàn)需求(qiú)增加(jiā)才是價格(gé)上(shàng)漲的源(yuán)動力(lì)。